미국 금리 인상, 생각보다 빨라질 수 있다 출처: 지식노마드 네이버포스트

2012~2013년부터 미국 경제의 의미있는 반전이 시작되었다

 

필자는 미국의 경제 상황을 분석하는 과정에서 일관되게 관찰되는 한 가지 중요한 점을 발견했다. 바로 미국의 경제 상황을 보여주는 거의 모든 지표들이 2012~2013년경부터 ‘의미 있는 반전’ 추세를 보인다는 점이다.

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반대로 한국 경제는 2012~2013년부터 각종 경제지표가 위기를 알리는 확실한 신호를 보내기 시작했다. 중국과 신흥국도 한국처럼 2012~2013년경부터 경제 상황이 위험을 알리는 신호를 뚜렷하게 보내기 시작했다.

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2012~2013년의 변곡점을 지나며 미국 경제가 견고한 회복 추세로 전환되자 해외자본 유출입 동향지표도 확실한 상승세로 전환된다. 2014년부터 FRB는 점차 양적 완화를 축소하고, 이어서 중지하는 정책을 발표하고, 마침내 2015년 말에 기준금리를 한 차례 인상했다. 그런데 긴축통화 정책으로의 전환에도 불구하고 해외자본 유출입 동향지표는 상승세를 견고하게 유지하고 있다. 이는 해외 자본이 현재의 미국 경제를 (상대적으로) 좋게 보고 있다는 의미다.

 

중요한 사실이 하나 더 있다. 장기로 보면, 2016년 현재의 해외자본 유출입 동향지표는 2008년 이전과 비교해서 아직도 큰 폭의 추가 상승 여력이 남아 있다. 앞으로 몇 년 정도는 더 달러 자본이 미국으로 추가 유입되면서 미국 경제에 인플레이션 압력을 더하게 될 것이라고 예측할 수 있다.

여기에 더해 트럼프가 1조 달러의 재정을 인프라 건설에 투자해서 시장에 돈이 풀리고, 친 기업 정책을 밀어 붙이고, 미국 경제 회복에 대한 기대가 커지면서 기업들이 투자를 늘리고, 개인들도 주식과 부동산에 대한 투자를 늘리는 일이 연쇄적으로 일어난다면, FRB는 기준금리 인상 압력을 일반적인 예상보다 훨씬 크게 받을 수 있다.

 

미국 금리 인상 속도를 어떻게 보나?

<2030 대담한 도전>의 예측 시나리오의 큰 틀은 유지하되 미시적으로 재조정할 필요가 있다.

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먼저, 미국 연준의 경제에 대한 평가를 확인해 보자. 2016년 11월 성명에서 미 경제활동에 대해서는 확장세 강화(picked up)로, 고용시장에 대해서는 견조(solid)로 평가했다. 그리고 이전에는 없었던 표현으로 물가상승률이 다소 상승했다는 문구를 추가하고, 9월 성명에 있던 ‘단기적으로 물가상승률이 낮게 유지된다’는 문구가 삭제되고 ‘중기적으로 2%로 오를 것으로 기대된다’는 문구는 유지했다.

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기업투자의 부진(soft), 민간소비의 강한 성장에서 완만한 증가(rising moderately)로 다소 하향 조정하는 한 것 등이 금리 인상에 불확실한 평가 요소이다. 그러나 전체적으로는 미국 경제가 확장 국면으로 진입하고 있다고 보고 있으며, 일부 하향 평가 요인은 금리 인상 전에 확인해야 할 약간의(some) 증거라고 보고 있다.

금리 인상과 관련해서 2016년에 발생한 사건 중 가장 나쁜 일이 브렉시트였다. 그래서 브렉시트 직후에는 연내 금리 인상이 불가능할 것이라는 전망이 우세했으나 그 이후의 변화를 지켜보면서 미국 연준은 2016년 12월에 다시 기준금리 인상 행보로 복귀했다. 즉 시장이 브렉시트의 충격을 큰 무리 없이 소화해내고 있다고 평가했고, 미국 경제가 앞으로 브렉시트와 비슷한 정도의 다른 충격이 발생해도 견고하게 버틸 수 있는 체력을 회복했다고 판단한다는 뜻이다.

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그래서 금리 인상이 본격화되면 처음 예측대로 3년 정도 갈 것이라는 필자의 예측은 좀 더 견고해졌다.

2017년에도 미국 연준은 2~3차례의 금리를 올리며 시장의 반응을 신중하게 확인하는 점진적 금리 정상화 기조를 유지할 것이다. 그러나 2017년에 2~3차례의 금리 인상 충격을 시장이 잘 소화한다는 사실이 시장 시그널로 확인되면 2018~2019년에는 금리 인상 속도를 더 빠르게 할 수 있다. 왜 빨라질까? 미국 경제가 탄탄하다는 것이 확인되면 중국, 신흥국, 유럽 등 해외 자본이 미국의 기업, 주식, 부동산 등으로 몰리게 된다. 이런 현상을 제어하려면 금리 인상 속도를 빨리 해야 한다.

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여기에 트럼프 효과가 더해지고, 신흥국과 아시아에서 금융위기가 발생하면 연준의 기준금리 인상 속도와 폭이 빨라질 가능성이 크다. 이런 이유로 인해 단기적으로는 금리 인상이 서서히 진행되겠지만, 중기적으로 보면 금리를 정상화하는 속도와 그 영향에는 큰 변화가 없다고 보아야 한다. 오히려 2018~2019년에는 빨라질 가능성이 커진 것을 반영하여 시나리오를 최적화 해야 할 수 있다.

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한 가지 더 미세 조정해야 할 것은 단기적으로 미국의 금리 인상이 지연되면서 오히려 신흥국과 한국의 부채가 더 늘어나고 구조조정이 지연되고 있다는 점이다. 저금리가 유지되면서 개인과 기업과 국가는 부채를 키우면서 버티고 있다. 미국의 금리 인상이 본격적으로 시작되어 충격을 받으면 위기가 더 증폭될 가능성이 생긴 것이다.